摩尔线程5年烧掉100亿，累计收入却只有13亿。
这是正在冲刺IPO的国产GPU龙头交出的真实成绩单。当你看到这组数字时，第一反应可能是震惊——这哪里是做生意，分明是在烧钱续命
更魔幻的是，这样的公司估值曾高达200亿人民币。
2024年开始，沐曦、摩尔线程、壁仞科技接连递交招股书，燧原科技虽然IPO受挫但仍在筹备重启。这波集体冲刺的背后，藏着一个残酷真相——账上的钱快烧完了。
投资人不傻，为什么还要往这个无底洞里砸钱？
1.烧钱速度有多疯狂？看看这些数字
沐曦科技过去三年累计亏损超30亿，2024年单年亏损就达14亿，而同期营收仅2.47亿。这意味着每赚1块钱，要亏掉6块钱。
摩尔线程的情况更夸张，成立至今累计研发投入近80亿，但产品商业化进展缓慢，主要收入还依赖政府补贴和战略客户的“友情订单”。
芯片行业烧钱是常态，但国产AI芯片的烧钱速度已经超出正常范畴。
英伟达当年研发GPU时，每年研发投入占营收比例维持在15%-20%；而国产AI芯片公司这个比例普遍超过300%，有的甚至达到500%。这不是研发投入高，而是收入太少。
更要命的是时间窗口。芯片从流片到量产通常需要2-3年，从量产到规模化盈利又需要3-5年。
摩尔线程成立于2020年，到2025年刚好5年，正处于“要么起飞要么坠毁”的生死关口。账上现金只够烧18个月，不上市融资就只能等死。
2.为什么投资人还在接盘？
一级市场的逻辑早就变了。2021年之前，美元基金主导科技投资，看重的是技术壁垒和长期价值；2022年后，人民币基金成为主力，他们要的是“国产替代”概念和快速退出通道
某头部投资机构合伙人私下坦言：“我们知道这些公司短期不可能盈利，但只要能讲好国产替代的故事，二级市场就会买单。”
这话听起来刺耳，却是现实。科创板对芯片企业的盈利要求相对宽松，只要有技术含量和成长性，亏损也能上市
投资人的算盘很清楚：以10亿估值进入，上市后市值冲到50亿，即便后续股价腰斩，依然能赚2倍。
至于公司能不能真正盈利，那是散户要操心的事。这种“击鼓传花”的游戏，在2021年的新能源车、2023年的ChatGPT概念股上都上演过。
3.泡沫什么时候会破？
燧原科技IPO被否，是一个危险信号
监管层开始警惕过度包装的“硬科技”概念。这家公司递交招股书时，被质疑核心技术依赖外部授权、客户集中度过高、持续经营能力存疑。说白了，就是“讲故事可以，但得有真东西”。
更大的风险在二级市场。
科创板AI芯片板块的平均市盈率已经超过150倍，而最高峰时也不过70倍。这种估值泡沫一旦破裂，会引发连锁反应：股价暴跌→再融资困难→研发投入缩减→技术迭代停滞→市场份额丢失。
老子说过，“飘风不终朝，骤雨不终日”。这波AI芯片热潮能持续多久？关键看两个指标：一是英伟达禁令是否放松，二是国产芯片能否在性能上实现真正突破
如果两年内这两个条件都不满足，大部分公司会在2026-2027年进入“死亡谷”。
4.谁能活下来？
不是所有烧钱的公司都会死，但活下来的一定是那些真正解决客户痛点的。摩尔线程虽然亏损严重，但在国产GPU领域确实有技术积累，产品已经在部分场景实现商用；沐曦的GPGPU架构有一定创新性，在AI训练领域有差异化竞争力。
相比之下，那些纯粹靠“PPT造芯”、核心技术外包、客户全靠关系的公司，上市也只是延缓死亡时间。
投资者要学会区分“真硬科技”和“伪国产替代”，看三个硬指标：研发人员占比是否超过60%、核心IP是否自主可控、产品是否有真实商业化落地。
那些拼命包装概念、疯狂烧钱营销的公司，往往技术底子最虚。真正有实力的团队，会把钱花在刀刃上——招顶尖人才、买高端设备、做长期研发。
5.普通投资者该怎么办？
如果你不是专业投资者，远离这个赛道。AI芯片的技术门槛极高，普通人根本无法判断一家公司的真实价值。
那些动辄几十倍市盈率的股票，本质上是在赌国运、赌政策、赌技术突破，风险远超收益。
如果实在想参与，记住三个原则：一是只投龙头，摩尔线程、沐曦这种头部企业抗风险能力更强；二是控制仓位，这类股票波动极大，最多配置5%资产；三是设好止损，股价跌破发行价30%立即离场，不要幻想“越跌越买”。
更重要的是理解一个现实：这些公司上市不是为了回报投资者，而是为了活下去。你买的不是成长股，而是“续命券”。
当潮水退去，才知道谁在裸泳。2025年这波AI芯片IPO潮，很可能会成为下一个“共享单车”式的集体泡沫。
你还敢投科技股吗？泡沫何时破灭？这些问题没有标准答案。但有一点可以肯定：当所有人都在谈论“国产替代”时，可能正是风险最大的时候
理性的投资者，应该在狂热中保持冷静，在泡沫中寻找价值。毕竟，烧光百亿也要上市的公司，烧的可能就是你的钱。
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